Economía mexicana mejora, pero persisten los riesgos externos

A pesar del entorno adverso por el que atravesamos, las expectativas y datos económicos señalan una mejoría en la actividad económica del país. Mi estimación preliminar para el mes, es un crecimiento del 1 por ciento anual, bajo cifras originales.

 

Al interior de la estimación, destaca la recuperación de la industria automotriz y de las exportaciones de automóviles, la producción creció 11 por ciento anual, y las exportaciones de automóviles aumentaron 9 por ciento anual. En enero la producción automotriz crecía a un ritomo del 4.1 por ciento y las exportaciones disminuyeron -0.7 por ciento anual.

 

Detrás de esta recuperación, está el dinamismo de la actividad económica de los Estados Unidos. Los indicadores ISM de febrero se ubicaron en 57.7 en la manufactura y 57.6 para los servicios, niveles que reflejan una importante aceleración en la economía estadounidense, que probablemente está reaccionando positivamente a las promesas del Presidente Trump de bajar agresivamente los impuestos, e incrementar fuertemente el gasto en infraestructura y armamento.

 

En el mercado interno destaca el incremento en términos reales del 1.5 por ciento real anual en las ventas de Walmart México, en semanas comparables, así como un crecimiento del 6 por ciento anual en las ventas de automóviles en las agencias automotrices domésticas.

 

Estas cifras contrastan con las expectativas que reflejan algunos indicadores de difusión como los del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF), que en febrero se ubicaron en niveles muy por debajo del umbral entre crecimiento y contracción, que se considera en 50 puntos; el IMEF de manufactura se ubicó en 46.8 puntos, mientras que el no manufacturero se reportó en 46.2 puntos.

 

Otros indicadores de difusión, como el Índice de Confianza Económica (IMCE) del Instituto Mexicano de Contadores Públicos, moderaron su pesimismo. Si bien presentan caídas con relación a los datos de hace un año, presentaron variaciones negativas menos acentuadas. El Indicador de la percepción de la situación vigente bajó -3.0 puntos porcentuales anual contra -11 por ciento anual de enero; mientras que la percepción de la situación a futuro bajó en 3.1 por ciento contra -13.1 puntos porcentuales anual de enero. Es decir están presentando una percepción menos negativa que la que se tenía en el primer mes del año.

 

Otro indicador relevante sobre las expectativas, es el Índice de Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores, que presenta un rendimiento del 9.1 por ciento anual en febrero, mientras que el de enero presentó un rendimiento anual del 8.7 por ciento. Las tasas de interés se han duplicado, y a pesar de esto, el índice de la Bolsa se ha estabilizado en 47 mil puntos, llegando a niveles récord de más de 48 mil puntos.

 

El tipo de cambio peso/dólar y el spread entre las tasas en dólares y las tasas en pesos, también reflejan menor pesimismo. Después de haber visto la cotización del dólar por arriba de los $22 pesos, el cierre de febrero en $19.50, a pesar del incremento en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal, en su reunión de Comité de Mercado Abierto, es un signo contundente de menor pesimismo en la economía.

 

El diferencial de la tasa de los Bonos M a 10 años en relación a las tasas de los Bonos del Tesoro a igual plazo ha bajado desde más de 500 puntos base a 470 puntos base en las cotizaciones del mercado secundario de la semana pasada, llevando al indicador EMBI (Riesgo País) de México a los 203 puntos, un nivel estable, considerando que el país es una economía emergente.

 

¿Qué tan sostenible es el desempeño económico de México para el futuro, y en donde se ubican los principales riesgos?

 

La lógica indica que en próximos meses, deberíamos ver una menor actividad económica, particularmente en el mercado interno, ya que la actividad exportadora posiblemente arroje mejores cifras, en la medida que la debilidad del peso favorece nuestra competitividad y el mercado norteamericano se fortalece.

 

Por otro lado, la inversión productiva debería contraerse ante la incertidumbre que prevalece en torno al TLCAN y a las políticas fiscales y proteccionistas del Gobierno del Presidente Trump.

 

También debemos ver un efecto de menor gasto de inversión del lado del sector público ante los fuertes recortes en el Presupuesto.

 

Después de las declaraciones del Secretario de Comercio americano Wilbur Ross, que han suavizado la posición ultra-proteccionista inicial, para la negociación del TLCAN, los principales riesgos se centran en:

 

  1. La discusión que todavía se tiene en el Congreso norteamericano sobre el impuesto BAT (Impuesto de ajuste fronterizo) que haría no deducibles las importaciones de insumos para las empresas americanas, y determinaría como ingresos exentos a los derivados de las exportaciones.

  2. La Reforma tributaria de Trump, que promete bajar significativamente la tasa de ISR para las empresas americanas, lo que nos dejaría con un esquema fiscal en México poco competitivo.

  3. Una eventual reducción en la calificación de la deuda soberana de México por parte de las calificadoras internacionales, que ya consideran perspectiva negativa.

 

El impuesto BAT no cuenta con el suficiente apoyo en el Congreso, ni entre las grandes empresas norteamericanas. Así que las probabilidades de que no se materialice van en aumento.

 

La reducción de impuestos en Estados Unidos nos va a obligar a revisar el sistema fiscal en nuestro país, a pesar de los tiempos electorales que se avecinan. Así hay posibilidades de que este riesgo represente una salida positiva para México. No modificarlo sería suicida para nosotros.

 

En el mismo sentido, una reducción en la calificación de la deuda soberana de México, obligaría a hacer una reforma hacendaria de mayor envergadura. Esperemos que los legisladores y políticos comprendan estos efectos macroeconómicos y tomen la mejor decisión para el país.

 

 

 

 

 

 

Julián Fernández es Analista Bursátil y Asesor en Estrategias de Inversión

Twitter: @julian_ferdez

 

 

 

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